关键要点
2025年，比特币矿工面临成本上升的风险，因为MEI和Puell Multiple等盈利指标凸显了市场脆弱却又坚韧的现状。投降是否会导致比特币跌向10.8万美元？
2025年全年，比特币[BTC]录得强劲上涨势头，8月份达到124,457美元的高点。尽管有所上涨，但矿商仍难以实现收支平衡，这引发了人们对其可持续性的担忧。
价格飙升与矿业利润缩水之间的脱节引发了有关矿业盈利能力的新一轮争论。
比特币矿工的盈利能力走钢丝
根据 Alphractal 创始人 Joao Wedson尽管 BTC 与 2017 年和 2021 年的周期相比仍保持高位，但采矿业在 2025 年仍表现出不稳定性。
持续的价格上涨给矿业公司带来了巨大的压力，将矿业公司的支出推到了极端水平。
在支出不断上升的背景下，矿业平衡指数（MEI）仍处于中性至看涨区间。截至发稿时，该指数接近1.06，远低于历史水平2.5，但也高于0.5的压力线。
通常，当 MEI 高于 0.5 时，意味着挖矿公司无需抛售 BTC 即可获得运营资金。同样，当 MEI 高于 1.0 时，则意味着利润空间巨大。
当然，如果矿工的盈利能力不足以资助运营，他们往往会出售比特币，这可能会对价格造成巨大压力。
问题是，尽管成本上升和竞争加剧，矿工还会继续运营吗？
销售力依然疲弱
解释完这一点后，值得注意的是 BTC 矿工尚未投降。
CryptoQuant 数据显示，2025 年矿工出售力（对数尺度）仍为负值。事实上，截至发稿时，该数字为 -5.57，表明销售活动有限。
对于那些不熟悉的人来说，负面读数表明矿工不愿意向交易所发送大量 BTC，而是选择进行战略性销售以弥补运营成本。
此举有助于减轻市场当前下行压力。
尽管难度加大，为什么不卖掉呢？
有趣的是，比特币矿工并没有出售，因为他们缺乏这样做的动力。
现在我们来看看 Puell Multiple。该指标约为 1.1，表明矿工收入比 365 天平均值高出 10%。
这是什么意思？ 从这些水平来看，数据表明采矿环境是健康的——矿工没有面临过大的出售压力，也没有承受巨大的财务压力。
尽管运营成本上升，矿工仍然能够产生足够的收入来维持日常运营。
这使得它们能够维持运营并计划战略性资产出售，而不是被迫进行恐慌性抛售。
BTC 能否保持其区间？
根据 AMBCrypto 的分析，尽管运营成本上升，但比特币矿工基本上持有其 BTC 储备，且抛售活动极少。
这种行为有助于减轻矿工的抛售压力，从而推动比特币在过去一个月保持相对强势。
只要矿工仍然盈利，大规模投降就不太可能发生。
然而，如果运营压力加剧，强制抛售可能会导致BTC跌至108,000美元。在当前情况下，预计比特币交易价格将在110,000美元至112,000美元之间。
