关键要点
比特币期货面临巨大的看跌压力，但强劲的交易所买盘预示着反弹的潜力。空头轧空是可能的，但如果市场情绪恶化，恐慌性抛售可能会将价格推向 11 万美元。
和 比特币[BTC] 在 115,000 美元左右的盘整区间下限内交易，市场参与者开始看跌。
因此，随着空头头寸需求的增加，流入期货市场的资金激增。
但这是长期的担忧还是短期的疲惫？
比特币的看跌压力飙升
根据 CryptoQuant 分析师的说法阿克塞尔·阿德勒，比特币期货净持仓已跌至负值区域。
此次下跌之后，未平仓净仓位突破了 1 亿美元，达到三周以来的最高看跌压力水平。
通常，当该指标达到极端看跌水平时，表明交易员正在大量做空市场。因此，大多数市场参与者预计价格短期内会下跌。
与此同时，截至发稿时，比特币未平仓合约（OI）飙升至 446.8 亿美元的历史新高。
此次大幅上涨反映出流入期货市场的资金增加。
当净持仓变化达到最高负值水平而持仓量却在上升时，这表明这些交易者中的大多数都在做空市场。
然而，如果价格反弹，如此极端的持仓量负向背离可能会引发轧空。不过，只要持仓量仍处于最大看跌压力区域内，进一步下跌的风险依然存在。
交易所活动发出混合信号
有趣的是，尽管持仓量差异不断扩大，但交易所的买入活动却相当活跃。7月25日，交易所净流量降至月度低点-1.69万BTC，这是一个明显的增持信号。
当净流量和未平仓头寸同步下降时，表明投资者持谨慎态度，并将资产转移至自管账户。与此同时，大型实体或精明投资者正在通过期货为进一步下跌做准备。
这样的市场行为表明市场参与者的情绪不匹配。
BTC 下跌还是仅仅是熊市陷阱？
值得注意的是，期货看跌情绪增强而买入活动依然高涨，这带来了空头挤压风险。
由于许多投资者做空市场，如果买入压力吸收了卖出压力，BTC 可能会反弹，从而导致空头清算。
这是因为当前油价下跌幅度仍处于历史正常范围内。例如，6月份，单周油价最大跌幅曾达到3.8%的低点。
比特币最近 6% 的回调仍处于其典型的波动范围内——仅比平均水平低 2.2%，远低于极端水平。
这表明，此次下跌可能是当前盘整阶段内的一次健康调整。
如果市场冷却并稳定下来，它可能会反弹，引发空头挤压，从而可能将 BTC 推回至 117,000 美元。
然而，如果投资者情绪恶化并开始恐慌性抛售，价格可能会进一步下滑至 11 万美元。
