来源：文章综合自智通财经、Kevin策略研究
港元拆息全线上升
8月27日，港元拆息全线上升，隔夜息报3.12357%，升38.607基点；一周拆息升25.643基点，报3.16429%，两周则升30.226基点，报3.16643%。与楼按相关的一个月拆息报3.2331%，升41.846基点，是5月6日后最高。
反映银行资金成本的三个月拆息报3.2731%，升35.917基点，是5月7日后最高。长息方面，六个月拆息升24.345基点，报3.23036%，一年期则升13.53基点，报3.23393%。
盘一盘Hibor骤升的来龙去脉
先不管是什么原因所致，Hibor的大幅抬升从结果上都意味着银行间资金的收紧，说得通俗点，就是港币突然不够了，银行互相借钱的成本翻了近10倍，那就不可避免的通过各种渠道外溢到二级市场，也是港股近期为何跑输的原因之一。
问题一：为什么会抬升？
综合各方面的信息与证据，我们目前倾向于金管局回笼资金是根源。证据是：
1）金管局8月以来回笼资金的速度有所加快，实际上，港币在6月中下旬触及7.85弱方保证后，金管局便开始逐步回笼流动性，但由于回笼速度慢于5月初投放流动性的速度，且从量到价的传导需要过程，从结果上看便使得Hibor过去两个月的抬升非常缓慢，港币也一直无法脱离7.85的弱方保证。直到最近，突破阈值后的非线性变化，加上潜在套息交易逆转的放大，诱发了Hibor和港币的骤然抬升。虽然Hibor走高的反向扰动并不大，但毕竟比不上过去几个月宽松的环境；
2）港股整体疲弱，跑输A股，对利率敏感的板块反应更大；
3）外资在数据暂时没有看到明显流入。
问题二：那为什么是现在突然抬升？
首先，这种从量到价的传导，都有个传导过程，更何况金管局也收得“很慢”，一开始市场完全感觉不到，突破了某个阈值，非线性变化就来了。
其次，但凡是出现这周资金和流动性的骤然变化，一般都说明“有事”，也就是有交易因素“滚雪球式”的放大效应，所以才会有各种流动性冲击的存在。远的不说，去年日央行加息导致的日元套息交易逆转的冲击就是例子。所以，猜测这次也有类似的套息等交易平仓逆转的加持（如果有人因此爆仓，估计过几天就会知道了）。不过目前来看，市场反应很温和，应该还好。
接下来还会进一步抬升么？对市场又是什么影响？
大概率不会剧烈变化了，可能会在这个位置盘整一下。一是港币已经脱离了7.85，所以金管局理论上就不需要回笼资金了；二是骤然走高，一定有交易和仓位的因素，假设未来几天没有人爆仓（毕竟市场也没大跌），那么这种急剧的变化也会告一段落（流动性冲击一般都是这个套路）。
但是，要想完全回到5月那会极度充裕的流动性也很难，这也是近期港股跑输A股的原因之一。除了这个资金面的差异外，AH溢价过低，近期业绩的持续下修，是另外两个拖累。
所以接下来，单纯的指望着流动性（不管是美联储的，还是金管局自己的）作为主逻辑都够呛，需要依附于其他逻辑，例如增量的资金看南向（取决于AH溢价和A股热度，说白了就是相对吸引力），或者市场心心念念的外资（要看盈利趋势和赚钱效应）。
编辑/wendey
