尽管俄乌和平协议可能提振股市，但美股市场已处于历史高位，存在“卖出事实”的风险。多项经典估值模型，如巴菲特指标、CAPE比率、市销率等关键估值指标均超出长期均值两至三个标准差，达到1929年、2000年和2021年等历史泡沫水平。
随着美股几乎所有主要估值模型都发出“严重高估”的预警，分析师现在开始担忧，俄乌和平协议的利好消息，可能成为引发"利好出尽"抛售的导火索。
据央视新闻，当地时间8月18日周一下午，特朗普在白宫会见泽连斯基时表示，如果一切顺利，他们将举行美俄乌三边会谈。他相信俄罗斯总统普京希望这场战争结束，美国将与乌克兰及其他各方合作，确保和平持续。
市场担忧，一旦和平协议的预期被完全消化，市场将缺乏新的上涨动力。正如新冠疫情期间所展示的，市场反弹的核心动力是美联储注入的巨额流动性，而非经济自身的健康状况。因此，当下的核心问题是，在地缘政治这张牌打完之后，还有什么能够支撑起当前已然过高的估值水平？
美股几乎所有主要估值模型目前都发出“严重高估”的预警。截至6月30日的数据显示，巴菲特指标、CAPE比率、市销率等关键估值指标均超出长期均值两至三个标准差，达到1929年、2000年和2021年等历史泡沫水平。历史上，当市场达到上述估值高位后，随后都出现了40%以上的大幅回调。
创纪录的估值水平
多项被广泛认可的估值指标显示，美股市场不仅昂贵，而且已达到极端高估的水平。根据CurrentMarketValuation.com截至6月30日的数据，大部分关键模型均将市场评定为“严重高估”。
巴菲特指标（Buffett Indicator）：该指标衡量股市总市值与GDP的比率，目前约为200%，超过其长期平均水平两个标准差。历史上，仅在2000年互联网泡沫顶峰和2021年末出现过类似水平，而这两次之后市场都经历了超过40%的大幅回调。
周期性调整市盈率（CAPE Ratio）：该比率目前徘徊在35倍左右，同样高于历史均值两个标准差。此前仅在1929年和2000年达到过这一区间，而这两个时期均以市场崩盘告终。
市销率（Price-to-Sales Ratio）：此项指标已偏离趋势线超过三个标准差，创下历史极值。无论是2000年还是2021年，当该比率达到如此高位后，都伴随着剧烈的估值回归。
均值回归模型（Mean Reversion Model）：该模型将标普500指数与其经通胀调整后的指数趋势线进行比较，结果显示当前指数已高出趋势线三个标准差以上。上一次达到该水平是在2021年末，随后市场在2022年下跌了25%。
利率与宏观逆风
即便是通常在高利率环境下对股市较为宽容的模型，也亮起了红灯。在10年期美国国债收益率高于4%的背景下，利率模型依然判定美股“估值过高”，这意味着相对于债券，股票并未提供足够的吸引力。唯一未发出警报的盈利收益率差距模型（Earnings Yield Gap Model）也仅显示“估值合理”，但这更多说明股票相对于债券而言没有那么极端昂贵，并非其本身便宜。
与此同时，宏观经济环境正在恶化。最新的生产者价格指数（PPI）报告显示通胀压力比预期更为炽热，这使得美联储在短期内降息的空间非常有限。持续的正实际利率正在悄然拖累经济增长，这种影响最终将传导至企业盈利。一旦盈利预期因高利率和成本上升而开始下调，当前已然高企的估值将显得更加难以为继。
除了传统风险，加密货币已从边缘资产演变为金融体系的一部分，构成了新的潜在风险点。据Quoth the Raven分析，比特币等加密资产已通过ETF、401(k)养老金计划和企业资产负债表等渠道，深度融入了主流金融的“管道系统”。
编辑/lambor
