黄金牛市挡不住！特朗普对美联储的抨击点燃黄金多头危机赌局

特朗普对美联储的抨击可能刺激通胀、抑制投资并削弱对美国经济的信心。但对黄金多头而言，这种诱人的场景正强化着破纪录的上涨行情——黄金已成为今年最炙手可热的资产之一。

本周金价突破每盎司3500美元再创新高，现货黄金已连涨7日，历史新高逼近3580美元。由于市场押注美联储即将开始降息，加之各国央行疯狂购金以及对全球经济日益加剧的担忧，共同巩固了黄金持续三年的牛市行情。

随着特朗普推出一系列关税措施并开展一场试图影响美联储政策的空前行动，今年黄金涨幅超过三分之一，表现优于全球股票、大宗商品及比特币等资产。这拖累美元走低以及短期国债收益率下行，可能强化了特朗普通过刺激企业和消费者支出来降低美国债务偿还负担的目标。

“政策波动性已突破极限，尤其源自白宫，这些政策无论有意无意都在削弱美元，这对黄金构成利好。”Pangaea Wealth AG首席执行官约翰·乔斯特（Johan Jooste）表示。

对美联储这个处于美国经济乃至全球金融市场核心的机构的攻势中，特朗普试图解雇美联储理事库克，并多次指责主席鲍威尔及其他决策者降息速度不够快。此外，他可通过提名新主席来为更顺从的央行铺平道路。

在此背景下，部分投资者日益押注特朗普对美联储的抨击将使美国经济走向更黑暗的道路。数十年经验表明，当利率由独立央行官员设定时，通胀更能保持低位、增长更稳定。

对经济最不利（而对黄金有利）的情景是：尽管通胀上升，美联储仍被迫降息导致美元暴跌。货币贬值和物价压力上升可能迅速侵蚀国债回报率，而此时政府正准备加大借贷力度，从而提升黄金等竞争性避险资产的吸引力。

周二美元确实与黄金同步强势反弹，两者均受益于全球市场的避险情绪。但在特朗普试图罢免美联储理事库克后，市场越来越预期随着他试图操纵央行及美元，黄金的相对吸引力将增强。

特朗普终将“驯服”美联储？

“美元将成为政府希望实施政策的释放阀，”Pictet Asset Management伦敦多资产联席主管沙尼尔·拉姆吉（Shaniel Ramjee）表示。

黄金是“应对货币贬值或刻意削弱美元政策的保障，”拉姆吉称。

1970年代出现类似动态时，助推金价开启300%的涨势。当时美国总统理查德·尼克松（Richard Nixon）在通胀风险面前向美联储施压维持低利率导致美元暴跌。

目前，对特朗普能否成功影响利率的疑虑抑制了金价类似暴涨的可能性。库克或许能在法庭上成功挑战解雇决定，但即便如此，据管理17亿美元对冲基金Mount Lucas Management LP的首席执行官杰里·普赖尔（Jerry Prior）表示，特朗普在准备任命新美联储主席期间仍将“聚焦”降低借贷成本。

“我们处于利率下行的早期阶段，这些预期可能快速变化，”普赖尔称。他补充说，若美联储年底前快速执行三到四次降息，金价或触及3800美元。“但从此处到目标位仍有大量工作待完成——我们需要更低利率才能真正推动金价上涨，目前只是第一步，”他表示。

特朗普所谓的“大而美”减税方案预计未来十年将使美国赤字增加3.3万亿美元。该法案加剧了市场担忧：美国将无法以惯常节奏借款偿还现有债务，特别是在当前利率水平下。

虽然金融市场整体情绪远未恐慌，但随着降息预期升温，短期美国国债收益率近期跌至四个月低点。这些所谓曲线前端走势，加上美元疲软，共同支撑了黄金。

与此同时，30年期美债收益率仍居高不下，投资者押注过早激进的降息周期可能煽动通胀、削弱对央行信心，并可能引发国债大规模投资外流至黄金等其他防御性投资。

“避险资产曾是美元资产，但现在它们越来越不像安全港了，”DNCA Invest Strategic Resources Funds投资组合经理亚历山大·卡里尔（Alexandre Carrier）表示。“作为默认选择，黄金像是最后的避险资产之一。”

全球对美国资产的配置呈下降趋势

外国官方持有者在未偿还的美国国债和债券总额中的份额

诚然，押注特朗普抨击美联储终将损害经济者面临重大风险：若损害证据增加，他可能迅速让步。但由于经济指标已显示招聘放缓，关税压制企业盈利，许多银行和投资者正转而更看好黄金——甚至在特朗普掌控美联储的风险被完全定价之前。

华尔街普遍共识是金价将进一步上涨。瑞银集团上月上调金价目标时称贵金属“重登顶峰”，而花旗集团因美国经济恶化等因素上调短期展望。高盛集团也持乐观态度，指出央行强劲需求及美元多元化趋势是关键支撑。

随着美联储决策者计划于9月16-17日召开会议，将于明年5月卸任主席的鲍威尔在杰克逊霍尔年会上为降息铺平道路后，交易员已加大押注25个基点的降息幅度。会议后投资者涌入黄金ETF，且资金持续流入至今。

“我显著转向看涨黄金，主要基于美联储独立性丧失，”GAMA Asset Management SA全球宏观投资组合经理拉吉夫·德梅洛（Rajeev De Mello）表示。他预计2026年底金价可达4000美元。“这种压力持续累积，但只需要一次杰克逊霍尔演讲——告诉我们美联储将转向鸽派。”

根据彭博汇编数据，投资者对ETF的配置仍低于2020年新冠疫情和2022年俄乌冲突期间的前高。商品期货交易委员会（CFTC）数据显示期货市场投机性多头持仓亦低于历史峰值。综合表明若美国国债资金外流加剧，市场仍有充分空间吸纳投资者。

“作为价值投资者，美国政府债券显得极其糟糕。当你看空债券时，就需要替代品。”Pangaea Wealth的乔斯特表示。

编辑/jayden