美联储7月会议纪要：通胀、就业、关税影响均存分歧，担心美债市场脆弱

美东时间8月20日周三公布的会议纪要显示，上月末的最近一次美联储货币政策会议上，联储决策者对通胀、就业、特朗普政府的关税政策影响均未有一致看法。

美联储货币政策委员会FOMC截至7月30日连续第五次会议决定按兵不动，但会上有两名投票委员因主张立即降息投了反对票。这是三十多年首次出现如此多的联储理事对利率决议持异议。

本次会议纪要中也体现了，对通胀和就业的风险以及关税对通胀的影响，联储官员均存在分歧。此外，美联储官员普遍认为需要监控存在一些脆弱性的金融市场，一些人表达了对美国国债市场脆弱性的担忧。

多数人认为通胀风险超过就业风险，但两人认为就业风险更突出

会议纪要写道，在评估与经济前景相关的风险和不确定性时，与会者认为经济前景的不确定性仍然很高，“尽管一些与会者指出，财政政策、移民政策或关税政策的不确定性有所减少。”

与会者普遍指出，FOMC的充分就业和价格稳定双重使命都面临风险，尤其强调通胀上行的风险和就业下行的风险。

“大多数（A majority of）与会者认为通胀上行的风险较大，而一些（several）与会者认为两种风险大致平衡，还有两位（a couple of）与会者认为就业下行风险更为突出。”

关于通胀上行风险，与会者指出了关税的不确定影响，以及通胀预期可能变得不稳定。

除了关税引发的风险外，与会者提到的就业下行风险还包括，风险溢价上升可能导致金融环境收紧，房地产市场进一步恶化，以及人工智能（AI）在工作场所的广泛使用可能降低就业率。

一些人预计提高关税只会一次性推高价格，还有些人预计会持续推升通胀

纪要写道，在讨论通胀问题时，许多与会者指出，美国的总体通胀率仍略高于美联储的长期通胀目标2%。

与会者指出，关税效应在数据中愈发明显，近期商品价格通胀上升，而服务价格通胀则持续放缓。两名（A couple of）与会者认为，关税效应掩盖了通胀的潜在趋势，撇开关税效应不谈，通胀已接近目标。

关于通胀前景，与会者普遍预计通胀将在短期内上升。与会者认为，今年特朗普政府提高关税的影响时间、幅度和持续时间仍存在相当大的不确定性。

在提高关税的时间方面，

许多（many）与会者指出，关税上调的全面影响可能需要一段时间才能在消费品和服务价格中显现。

至于关税对价格影响的幅度，部分（a few）与会者指出，迄今为止的证据表明，国外出口商最多只承担了新关税的一小部分成本，这意味着美国国内企业和消费者主要承担了关税成本。

一些（Several）与会者根据商业联系人或商业调查提供的信息预计。随着时间的推移，许多公司将不得不越来越多地将关税成本转嫁给最终客户。

然而，一些（a few）与会者报告称，商业联系人和调查受访者表示，他们采取了更换供应商、利用自动化和新技术增效等多种策略来避免将关税成本完全转嫁给客户。

一些（a few）与会者强调，当前的需求状况限制了企业将关税成本转嫁到价格中的能力。

关于通胀的持续性，

“一些与会者强调，他们预计提高关税只会导致价格一次性上涨，并且会在一段合理的时间内实现。一些与会者指出，包括供应链中断在内的关税相关因素可能会导致通胀持续高企，而且可能难以将关税相关的价格上涨与潜在趋势通胀的变化区分开来。”

纪要显示，在讨论金融稳定性时，与会者指出，他们认为金融体系存在一些脆弱性，需要监控。一些（Several）与会者指出，资产估值压力上升令人担忧。

关于银行方面，有两位与会者指出，尽管监管资本水平依然稳健，但部分机构仍可能面临收益率较长期上升以及相关的银行资产未实现损失的所带来的风险。

编辑/stephen