$拼多多 (PDD.US)$ 将于美东时间08月25日盘前发布财报，2025Q2预计实现营收1031.96亿元，同比增加6.32%；预期每股收益12.300元，同比减少43.08%。

上述数据使用的会计准则为US-GAAP。

一、财报方面，预计市场会关注什么

拼多多2025年一季度业绩超预期下滑，财报后股价大幅下挫，市场对其二季度财报疑虑重重。尤其美国关税政策冲击下，Temu的发展前景更受关注，本份财报的业绩表现、股东回报等信息将成为市场预期的重要指引。

作为采用“C2M”（消费者直面制造商）模式的电商平台，拼多多的全球业务受关税影响显著，可能冲击全球制造分工。美国市场方面，Temu正从全托管转向半托管模式，通过价格上调、物流费用调整及缩减美国市场销售推广支出改善盈利；虽美国市场GMV增速放缓，但欧洲市场稳健增长、巴西市场积极扩张或能抵消部分影响。

欧洲市场表现亮眼，2025年二季度Temu全球月活达4.17亿，欧洲用户占比34%，同比增74%，其中法国市场2024年销售额暴涨129%，市场份额升至19%。

国内市场方面，面对美团、京东、阿里的竞争，拼多多境内业务或受网上零售增速放缓影响。2025年1-6月全国网上零售额增8.5%，增速略降，预计其大陆业务增速较一季度放缓。

此外，市场高度关注股东回报，拼多多自2021年后停更致股东信，此前电话会议称暂无回报计划但会考虑股东权益，本次财报是否释放股东回报及回港上市指引，将显著影响市场预期。

二、期权方面，有什么信号

根据拼多多的期权持仓量来看，当前Put/Call持仓量持续下降，市场对财报展现乐观预期。

波动率方面，目前IV略有走高，高于HV，市场下注博弈财报在增强，若财报超预期或不及预期，预计股价会呈现显著波动。

观察财报后到期的的call单，即2025年8月29日到期的拼多多call单，持仓量高点在130美元/股。

从历史业绩日前的波动来看，财报前一日跌多涨少，财报后呈现大幅度波动。

根据期权的业绩分析来看，近几次财报跌多涨少，本次期权显示财报后市场波动在±7.45%

从大单异动来看，多为看多为主。

如果认为强烈看跌，则有以下策略：

如果认为强烈看多，则有以下策略：

总结来看，当前拼多多Put/Call持仓量持续下降，反映市场对财报持乐观预期。IV略有走高且高于HV，显示市场对财报的博弈在增强，若财报超预期或不及预期，股价预计将显著波动。观察8月29日到期的call单，持仓量高点在130美元/股。回顾历史，财报前一日跌多涨少，财报后波动幅度大。据期权分析，近几次财报跌多涨少，此次期权暗示财报后市场波动幅度在±7.45%，大单异动则以看多为主。投资者可依据对财报的不同预期，制定如强烈看跌或强烈看多等相应期权策略。

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编辑/Lee