$香港交易所 (00388.HK)$ 将于北京时间08月20日发布财报，机构预期2025Q2预计实现营收68.50亿港元，同比增加26.39%；

预期每股收益3.255港元，同比增加30.71%。

上述数据使用的会计准则为香港会计准则。

2025年第二季度，港股市场呈现出复杂而多变的走势，在全球经济环境不确定性增加、地缘政治因素影响以及内部行业结构调整等多重因素交织下，走出了一段极具特点的行情。

从主要指数表现来看，恒生指数在4月初开盘于23000点附近，开局便面临较大压力。4月7日，恒生科技指数一度录得历史最大单日跌幅，引发市场广泛关注。在4月至5月期间，外资加速流出，使得港股市场整体承受较大下行压力。不过进入6月，市场情况出现转机，外资开始回流，港股市场逐步企稳回升，整体上看，2025Q2的市场上行幅度和成交量都较去年同期有较大的改善。

一、港交所业绩情况回顾与Q2财报前瞻

在2025年第二季度，香港交易所的现货及商品交易维持着较高的活跃度，不过衍生品交易活跃度相比之前有了一定程度的回落。基于这些情况，市场预计港交所第二季度的主营费类收入，同比会增长31%，环比则保持持平。

先来看现货交易方面，第二季度的日均成交额（ADT）为2381亿港币。和去年同期相比，增长了96%；和上一季度环比，则下降了2%。

具体而言，南下资金的日均成交额表现突出，同比大幅增长154%，环比微增2%，达到了1120亿港币，在港股总成交额中的占比达到23.5%。

而北上资金的日均成交额为1518亿元，同比增长19%，但环比下降了21%，占A股总成交额的6.6%。

图：2010年至2025年上半年港交所平均每日成交金额（港元）

再看看衍生品交易这一块。根据中金公司的研究：

第二季度，港交所衍生品的日均成交合约量（ADV）为77.1万张。与去年同期相比，增长了3%，但和上一季度环比，下降幅度达到20%。具体到股指期货及期权的日均成交合约量，情况也是类似，同比下降了6%，环比下降15%，为77.4万张，很明显，这类交易的活跃度在边际上出现了回落。

图：2019年至2025年上半年的期货及期权平均每日成交量（合约）

第二季度，港股IPO市场表现亮眼，共完成27家企业上市，融资总额达884亿港币。从数据来看，同比大幅增长932%，环比也显著上升374%，上市活跃度得到明显提升。

展望未来，当前港股IPO打新非常火爆，预计港股后期的IPO火爆将继续带来赚钱效应。

图：2022-2025年香港新股发行量（十亿美元）

港交所的收益结构中，保证金存款所产生的收益是重要组成部分。在当前短端利率快速下行、市场波动率上升的背景下，这部分保证金投资收益有望实现量价齐升。

从市场主要利率表现来看，2025年第二季度的6个月、1个月及隔夜港元同业拆借利率（HIBOR）移动平均值，环比分别下降0.25个百分点、1.9个百分点和2.0个百分点。

尽管HIBOR大幅下行可能拖累港交所自有资金及交易所基金的收益率，但短端利率的下行幅度明显大于长端，这或许有助于扩大保证金存款的息差。此外，高波动环境下衍生品保证金要求提高，叠加市场指数上行，有望推动港交所衍生品保证金存款规模显著增长，进一步为保证金相关收益提供支撑。

综合来看，在上述条件的叠加下，机构预期：

2025Q2预计实现营收68.50亿港元，同比增加26.39%；预期每股收益3.255港元，同比增加30.71%。

二、总结

二季度港股走势先抑后扬，恒生指数经历波动后企稳。港交所现货交易活跃，日均成交额2381亿港元（同比增96%），南下资金贡献显著；衍生品交易边际回落，日均成交合约77.1万张（环比降20%）。IPO市场火爆，27家企业融资884亿港元，同比激增932%。

保证金存款收益成重要支撑，短端利率下行扩大息差，叠加高波动推高保证金规模，助力投资收益增长。多重因素下，若市场继续保持活跃，港交所业绩有望延续增长势头。

三、期权信号

从期权信号来看，当前认沽/认购比例震荡下行，市场在财报前做空的力量下降。

根据期权分析，预计港交所在财报后的波段幅度在正负2.54%

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编辑/Lee