关键要点

稳定币在美国和新兴市场之间分化。随着《GENIUS法案》在西方引领潮流，世界其他国家还需要多久才能赶上？

稳定币已成为数字金融领域最重要的创新之一，缩小了传统货币与加密货币市场之间的差距。但它们的用例在各地并不相同。

对于全球北方的发达市场，稳定币已经成为机构、企业和个人受监管的、产生收益的工具，就像在美国看到的那样。

然而，在全球南方，它们是抵御通货膨胀、货币贬值和汇款高昂的生命线。但至少目前没有收益。

这种分叉表明稳定币不再是一种单一的金融工具；相反，它们正在分化以满足全球不同人群的不同经济需求。

该行业规模首次达到2800亿美元，到2028年可能增长到2万亿美元。这促使美国关注并通过了稳定币法案《GENIUS法案》。其他国家也在密切关注。

在这些转变中，一个关键问题出现了：谁将从每种稳定币模型中受益，以及美国用户、机构和新兴市场的数十亿用户面临哪些风险和机遇？

GENIUS法案：为美国稳定币领域设定步伐

2025年7月通过的《GENIUS法案》为美国支付稳定币建立了首个联邦框架。该法案要求数字美元必须完全由短期资产（如国库券和存款）支持。

BitPay 在给 AMBCrypto 的电子邮件中评论此事时指出，

“随着明确的法规出台，我们预计稳定币的采用将加速，并且我们正在扩大对我们看到最具现实世界吸引力的网络、资产和用例的支持。”

这家全球加密货币支付提供商补充道，USDT 和 USDC 不再局限于加密货币。它们正被用于供应商结算、账单支付，并正在成为“数字货币的下一个发展方向”。

Yellow Card 战略总监 Gillian Darko 也表达了类似的观点，

对于服务于众多非美国市场的 Yellow Card 来说，这提升了人们对在这些监管参数下发行的美元支持稳定币的信任。它对如何持有储备资产、如何进行信息披露以及如何优先考虑消费者赎回设定了明确的预期。

《GENIUS法案》虽然增强了信任和安全，但也限制了创新。它禁止发行人与持有人分享国库券的利息收入。

因此，散户可以获得更快的支付，但没有收益。不过，机构级收益型产品在监管严格的市场中颇受欢迎，因此也受到青睐。

因此，发行人和银行保留了大部分利息。

这也解释了为什么银行极力反对与用户分享收益，因为返还利息可能会引发传统账户存款外逃。

通过将收益率保持在内部，该模型可以保护他们的资产负债表，同时巩固他们的控制权。

当被问及美国和新兴市场在稳定币采用方面的主要区别时，BitGo 稳定币董事总经理 Ben Reynolds 表示，

目前最大的区别在于用例和资产类型。例如，在美国，USDC 是最突出的稳定币，主要用于机构用例和 DeFi。

然而，对于南美等其他地区来说，采用数字美元是由对数字美元的需求驱动的。

“在新兴市场，尤其是南美，我们看到 USDT 交易量激增，这主要是由那些寻求以数字形式获取美元的个人推动的。”

事实上，Fundstrat Capital 首席投资官兼投资组合经理 Thomas Lee 表示，美国以外的稳定币交易量更大，约占 80%，主要以亚洲市场为主。

然而，与用户分享大量利息引发了人们对收益模式的怀疑，尤其是对发行人来说。

在最近的 Bankless 播客中，Tether 首席执行官 Paolo Ardoino说,

“美国的稳定币模式已经崩溃了。你在这里赚不到钱——这是一场逐底竞争。”

新兴市场：不同的用例和风险

在非洲、南美和东南亚等新兴市场，稳定币的情况截然不同。在全球南方国家，稳定币不仅仅是金融轨道的升级，更是生命线。

香港数字资产管理公司 HashKey Group 全球扩张主管 Ben El-Baz 表示，在这些地区，可靠性和成本是关键因素。

“在动荡或通胀倾向的经济体中，用户更关心美元的稳定性和可负担的交易，而不是收益。”

非洲是这种现象最为明显的地区。Yellow Card 的 Gillian Darko 列举了推动采用区块链技术的三大关键因素：“汇款、企业财务和储蓄”。

她指出，她的公司每天看到的用例都强化了稳定币作为解决现实世界痛点的解决方案的地位。

在南非等市场，每笔汇款的成本可能超过 12%。稳定币可以帮助用户规避大部分成本和延迟，实现即时、经济高效的转账，这是传统铁路运输无法做到的。

除了汇款之外，企业也对稳定币表现出兴趣。

Yellow Card 的财务和场外交易产品正在帮助公司管理流动性、对冲外汇波动以及以美元结算跨境支付。

Darko 补充道，对 USDT 的偏好是显而易见的。

即使在 Yellow Card 内部，我们的许多员工也更愿意以 USDT 支付工资。这说明了很多问题。

偏好的转变

在美国银行业的强烈反对下，稳定币收益率如今成为热门话题。发行方仍然可以利用 Coinbase 等交易所提供收益率，并规避《GENIUS 法案》。

令人惊讶的是，新兴市场对此类收益产品的兴趣也日益浓厚。不过，Yellow Card 的 Darko 指出，非洲的需求并非来自零售业。

“这些团队正在询问由国库券支持的收益增强工具，例如 Circle 即将推出的模型或摩根大通的存款代币结构。”

但她补充说，稳定币的“可访问性、稳定性和效率”仍然是基础。

简而言之，通胀对冲仍然是大多数用户的关键用例，但新兴市场的企业开始像发达市场的同行一样倾向于收益率。

数据也支持这种支付方式的转变。据全球最大的支付处理商之一 BitPay 称，到 2025 年，稳定币将占总支付额的 40%，而 2024 年这一比例为 30%。

对于 Bitpay 来说，平均支付额约为 3000 美元，其中奢侈品、房地产和 B2B 支付是增长最快的主要类别。

同样，人们对稳定币的偏好也在发生变化。与2024年不同，USDT已超越USDC，成为BitPay上的首选支付方式。

“但截至 2025 年，USDT 已超过它，目前占稳定币支付量的 61%，而 USDC 占 38%。”

在网络层面，以太坊[ETH]以及类似 L2 的多边形[POL], 仲裁 [ARB]和 Base 处理大部分稳定币交易量。

但更便宜的连锁店波场币 [TRX] 和 索拉纳[SOL]其使用量也在不断增长。

稳定，但风险依然存在

尽管前景光明且应用范围不断扩大，稳定币仍存在固有风险，尤其是对于与新兴市场中不受监管的参与者打交道的用户而言。

HashKey 的 El-Baz 总结了以下风险：

“不受监管的发行人的交易对手风险、储备缺乏透明度、平台黑客攻击或诈骗风险以及潜在的监管打击。”

Yellow Card 称，南非和卢旺达正在引领区域试点，并降低监管风险。

在亚洲，另一个采用障碍可能是私人稳定币和国家控制的 CBDC（中央银行数字货币）之间的竞争。

但 VanEck 数字资产研究主管 Matthew Sigel 表示，争论由于监控功能，CBDC 可能会失去吸引力。

“他们（CBDC）可能具有通用性和低成本，但它们也伴随着风险：可编程性、监控，甚至余额到期。”

稳定币：两种现实，一个未来

尽管目前用途各异，但未来全球南北发展路径或将趋于一致。在发达市场，稳定币是一种新的金融升级，提供合规且有收益的产品。

在南方国家，它们已发展成为汇款、外汇和企业财务的首选基础设施。但人们对收益率的兴趣也日益浓厚。Yellow Card 的 Darko 补充道：

我们处于实用稳定币创新的前沿——因为用例已经存在。这不是推测，而是真正的基础设施。

对于 HashKey 的 El-Baz 来说，双重模式意味着稳定币发行者必须适应每个市场的需求，

“发行人必须设计灵活的策略来满足两端的需求。”

最终，稳定币正在重塑我们使用货币的方式以及更广泛的金融体系。但它们究竟是作为一种便捷的支付方式、零售业的救命稻草、发行商的摇钱树，还是机构的收益来源，则取决于你身处哪个世界。