$博通 (AVGO.US)$ 将于美东时间9月4日盘后发布财报，2025财年Q3预计实现营收158.23亿美元，同比增加21.04%；预期每股收益1.067美元，同比扭亏为盈。

上述数据使用的会计准则为US-GAAP。

从JPM追踪的数据来看，人工智能产品（定制化专用集成电路及网络解决方案）需求态势强劲，非AI半导体业务（如企业级业务、服务器/存储业务、宽带业务）正逐步好转，且威睿（VMware）业务的收入协同效应持续释放。因此，该行预计该公司季度财报的营收、盈利及自由现金流将优于自身及市场普遍预期。

因此，资本市场目前有三大核心关注方向，这将对博通的估值产生影响

1、AI半导体业务：定制芯片与网络解决方案能否持续超预期；

2、基础设施软件业务：VMware订阅转化与利润率优化；

一、AI半导体业务：定制芯片与网络解决方案能否持续超预期

受谷歌（Google）TPUv6 3纳米芯片（代号“Ironwood”）进入量产阶段的推动，预计本季度AI业务营收将达到52亿至54亿美元，高于市场普遍预期的51亿美元。基于本季度的较高营收基数及持续强劲的AI需求，预计下季度财报指引将实现8%至10%的环比增长，表现有望超出市场预期。在AI网络需求保持旺盛、TPUv6 3纳米芯片量产稳步推进，以及Meta公司MTIA推理芯片开始量产的共同带动下，根据JPM的预测，预计下季度AI业务营收将突破60亿美元，高于市场普遍预测的57亿美元。

据估算，谷歌TPUv6 3纳米芯片（配备双计算核心和8层堆叠HBM3e内存）将在未来6至7个月内为博通带来90亿美元的营收，其全生命周期营收预计将超过150亿美元。该芯片也将成为全球性能最强的定制化异构计算单元（XPU）AI加速器。

在网络业务方面，博通的AI网络产品（包括“Tomahawk 5”和“Jericho3-AI”）需求持续强劲，下一代“Tomahawk 6”（3纳米）芯片也已进入量产阶段。总体来看，在谷歌TPU AI处理器持续放量、其他ASIC项目（如Meta和字节跳动相关订单）加速量产，以及AI网络产品（“Tomahawk 5”、“Jericho3-AI”及刚启动量产的“Tomahawk 6”）需求保持稳定的共同推动下，根据JPM的预测，预计博通2025财年AI业务营收将突破200亿美元，同比增长60%。

展望未来，随着一系列新产品/项目（包括Meta MTIA 3纳米ASIC项目、TPUv7 3纳米芯片，以及软银/ARM和OpenAI的2纳米/3纳米ASIC项目）逐步进入量产，加之下一代“Tomahawk 6”网络芯片量产启动，预计博通2026财年AI业务营收将超过330亿美元。此外，在宽带、存储和企业级业务周期性复苏的带动下，非AI半导体业务也将逐步改善。

预计TPUv6p将在2025年下半年快速上量，该趋势将延续至2026年。调研显示，其CoWoS晶圆级封装所需的晶圆需求同比增长51%。因此，预计2025财年人工智能相关收入同比增长约60%，同时随着TPUv6p在产品组合中占比提升，平均售价也将呈上升趋势。

二、基础设施软件业务：VMware订阅转化与利润率优化

在软件基础设施业务领域，博通凭借大型企业客户对VMware Cloud Foundation（VCF）全栈解决方案的强劲续订与升级需求——特别是向更高平均售价（ASP）产品的转化与追加销售，预计其威睿（VMware）业务继续保持强劲发展势头。

根据JPM的研究：

基础设施软件业务方面的增长动力主要来自谷歌下一代TPUv6 3纳米芯片（代号“Ironwood”）的量产启动，以及“Tomahawk 5”等网络产品的强劲需求，在AI网络与定制ASIC需求旺盛、电信/服务器/存储/宽带业务企稳向好，以及无线业务进入季节性增长周期的共同带动下，总订单量和营收表现预计强劲。此外，威睿业务的软件续订需求稳健，共同推动营收、盈利和自由现金流有望超自身及市场预期

除此外，花旗研究认为：